Uber(UBER)：一个反常的小细节，市场在悄悄降速

看财报这么多年，我养成一个习惯：先看远期市盈率和当前市盈率谁更高。正常情况下，如果市场觉得公司明年赚得更多，远期市盈率应该比现在低。Uber这次反过来了——当前市盈率（TTM）15.3倍，远期市盈率反而是18.0倍，市场居然觉得它明年赚得比今年少。这个小细节比任何一句”增长放缓”的评论都更直接地说明了问题。

利润终于稳了，这点要先承认

先说好的一面：最新一季净利润23.94亿美元，上一季只有2.63亿美元，环比是实打实的大跳升；毛利率同比也从39.7%涨到了42.3%，涨了2.6个百分点。网约车加外卖这门生意，终于不再是”烧钱换规模”的老故事，开始看起来像一门正常赚钱的生意。这是我愿意给Uber加分的地方。

但增速在肉眼可见地变慢

把最近五个季度的营收同比增速摆在一起看：18.2%、20.4%、20.1%、14.5%、12.2%，前三个季度还挺稳，后两个季度明显往下掉。网约车和外卖这两块业务在欧美主要市场已经相对成熟，新增长得靠国际市场和自动驾驶合作这些还没完全验证的故事去填，不是靠老业务本身再提速。

这也是我开头说的那个”远期市盈率反而更高”的根源——市场在给这个减速定价，而不是单纯看好故事就一路给溢价。我倒觉得这种定价方式挺理性，总比不管三七二十一一路追高要靠谱。

表格：几个数放一起

指标	数值	备注
当前股价	69.96美元	52周区间 65.41–100.35美元
市盈率（TTM）	15.3倍	低于标普500平均水平
市盈率（远期）	18.0倍	反而比TTM高，值得多想一句
市值	约1429亿美元
股息率	0%	不分红
分析师评级	29位，93.1%买入	样本量够大，相对可信
目标价均值	103.00美元	隐含涨幅约47%

Uber的估值历史波动区间这次我没有放图——它历史上亏损年份太多，算出来的均值和区间参考意义不大，放出来容易误导人，宁可不展示，也不拿一张看起来专业实际没什么用的图充数。

我会怎么配，接下来盯哪个数字

15倍的TTM市盈率不贵，但增速在变慢是事实，我不会因为”估值看着便宜”就重仓追，会把它当成小比例的观察仓位先拿着。接下来盯的数字是营收同比增速能不能稳住在12%以上——如果继续往个位数掉，说明核心业务真的到天花板了，我会把仓位进一步调小；如果反弹回15%以上，我会认为是国际市场和自动驾驶合作开始兑现，到时候可以加一点。

以上内容仅为我个人的分析和观点，不构成投资建议。数据来自公司财报与我们数据库里的行情快照，其中增速对比为我自己的计算。